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2017-12-13 11:36:51   来源:《华夏酒报》   作者:魏琳   

10月27日,贵州茅台(600519)股价在当天暴涨7.36%后,收于649.63元。 凑巧的是,一个月后的11月28日,贵州茅台以648.23元收盘,几乎与其10月27日的股价持平。 如果我们将中间这一个月就此抹去,对贵州茅台的投资者而言,简直应该为茅台股价创下历史新高而欢呼庆祝。 然而,真实情况却是,茅台在这一个月时间里经历了一段电梯式的股价震荡。 受贵州茅台影响,白酒板块同期出现整体回调。 对此,有文章评论说,“白酒板块的集体回调,最终为白酒企业在今年创造的股价神话画上了句号”。 然而,市场的悬念却并未就此终止。 2017年的“茅台现象” 2017年或许会成为许多投资者终身难忘的一年。 年初茅台股价从不到350元起步,在上半年一路奔腾,年中已逼近500元。 正当很多人对茅台股价望洋兴叹时,进入10月份后,茅台陡然开启暴涨模式。 10月26日,涨幅6.97%;10月27日,涨幅7.36%,仅仅这两个交易日,茅台股价就提高了84元。放眼当前整个白酒板块,除茅台外,也只有洋河的股价能超过这一数字。 茅台股价的最高点出现在11月16日。当日贵州茅台以719.11元的收盘价,成为A股市场有史以来第一只突破700元的股票,市值冲破9000亿元。 茅台股价的极速上涨引发了舆论的两极分化。一种观点认为茅台很快将突破万亿市值,而更多的言论则直指茅台的风险。 11月16日收盘后,新华网发布的一篇《理性看待茅台的股价》在网络上迅速发酵。文中称茅台“并不存在业绩突飞猛涨的理由,也不对股价突飞猛涨形成支撑”。 该文还指出,“已经达到9000多亿总市值的贵州茅台,能否坚守慢牛意义重大,其股价的稳定,影响的不仅是自身市场形象和品牌效应,以及投资者的合理收益;对中国A股的稳定,尤其是中国的白酒还有消费板块的股价,也有着牵一发而动全身的巨大连带效应”。 11月16日晚间,贵州茅台也紧急发布风险提示公告,称“希望广大投资者和消费者理性看待,审慎决策”。 11月20日晚间,上交所针对11月16日安信证券研报所预测的“茅台2025年市值有望达到1.85万亿元”进行了通报,称“初步认为存在相关预测估算客观依据不足、风险揭示不够充分等方面的问题”。 在舆论和监管层的重锤下,茅台股价随后开始七连跌。 从11月17日至27日期间的7个交易日,茅台股价一路下挫,11月27日收盘价为621.29元,与11月16日相差近百元,跌幅接近15%,市值蒸发上千亿。 连日来的震荡下行,引发了市场对于茅台股价未来走势的担忧。三季度证金公司的减持和沪股通北上资金在茅台股价走高过程中的出货动作,也加剧了市场的恐慌情绪。 受茅台影响,整个白酒板块出现集体回调,水井坊、古井贡酒等白酒股跌幅均在10%以上,“茅台泡沫说”日益升温。 财经作家叶檀此前曾表示,目前茅台及整个酿酒板块短期涨幅过大,已有泡沫嫌疑。 私募界知名人士董宝珍也认为,茅台股价当前的上涨已经超越了合理估值,并指出茅台三季报大增60%包含非经常性因素,缺乏可持续性。 不过,尽管市场层面对于茅台后势看空情绪逐渐蔓延,仍有许多投资者表示出对茅台股票的坚定持有,他们为什么会如此笃定? 价格波动与价值投资 私募大佬但斌始终是茅台股票的坚定看多者。今年5月20日,但斌曾高调发声称“茅台一万年不崩盘”,并用一亿元豪赌茅台股价会在2018年底到达600元。 显然,茅台股价之后的走势已经超出了但斌的预期,对此他曾明确表示希望包括茅台在内的蓝筹股“走慢点”,却并不认同所谓“茅台泡沫说”。11月21日,但斌在其微博上发言称,“从估值的角度,蓝筹股仅仅只是修复,远没有到泡沫的阶段。” 雪球大V唐朝也是茅台股价这一轮暴跌的亲历者。在亲自感受茅台股价从高点下跌百元的落差后,11月28日,唐朝发表了一篇《虚拟利润与真实生命》,称“拒绝虚拟利润的诱惑,坚决拥抱优质企业股权,只有在明显有足够大便宜占的时候才出手”。 唐朝所说的“便宜”,建立在他对企业内在价值的大致估算基础上。10月28日,他曾发文针对茅台价值进行重估,重估依据来自于茅台三季度报告。 5月20日,唐朝曾预测茅台今年全年营收将达到487亿元,净利润202亿元,同比增长约21%,而茅台三季报给了他新的惊喜。小惊喜是茅台系列酒于9月19日提前100天完成全年计划,而更大的惊喜则来自于茅台酒的投放量。 由于茅台酒2017年~2019年可售商品酒上限分别由2013年~2015年基酒产量决定,而这三年基酒产量分别为38452吨、38745吨和32179吨,也就意味着2019年将会产生一个大约17%的供应量缺口。 为了保证市场的相对稳定,包括唐朝在内的分析人士大多认为茅台会适当缩减2017年和2018年的供应量,以平滑2019年的缺口。 然而,茅台三季报显示,三季度茅台酒营收168亿,换算下来投放量约为9000吨~1万吨,加上今年上半年茅台酒已投放市场的1.3万吨~1.4万吨,预计全年总投放量将超过3万吨。 唐朝认为,能够保证茅台酒这么大投放量的唯一可能是,茅台将降低每年提存当年基酒产量约25%作为老酒存储的比例,直接增加当年商品酒供应能力。在他看来,只需要将老酒存储比例降到15%,未来每年就能增加3000吨~4000吨的可售商品酒。 这一关键数据的变动,让唐朝对茅台的估值重新进行了判断。 他认为,茅台即便在不上调出厂价的前提下,也有足够能力维持全年250亿左右的净利润。基于这一判断,尽管当时茅台股价已经高达650元,唐朝的选择仍然是持股不动,而之后茅台股价的回调,似乎也并未改变他对茅台的估值判断。 不难发现,无论是但斌还是唐朝,之所以能在茅台股价大幅波动时仍保持笃定,正是基于对茅台业绩的长期看好和对茅台价值的坚守。即便是当前认为茅台股价存在泡沫的叶檀和董宝珍,也对茅台的基本面表示认可,看空的主要是股价的过快上涨。 《理性看待茅台的股价》一文中,也明确表示,“茅台慢牛走势能否延续,更多的决定权在市场手中。对于A股投资者来说,要在股市里找到一支足以支撑价值投资理念的绩优股并不容易,何况茅台股票和茅台酒有种相同的稀缺性,以及优异的投资回报率,配得上投资者为其给出合理估值。但这并不意味着急剧飙升的股价,就是对茅台价值的最好判断。理性的投资行为,任何时候都不应该表现为不计代价的盲目抢筹。” 言下之意,不是茅台出了问题,而是热炒茅台股价的投资者需要回归理性。 当前茅台股价仍处于调整中,未来走向还需交给时间。咨询界知名人士林枫曾在年初表示,短则三年长则五年,茅台市值将突破一万亿。 在茅台股价经历这一轮暴跌调整后,记者曾问他,是否仍坚持之前的判断。他的回答是,“坚持”。 编辑:王玉秋 weixn
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