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啤酒行业深度研究:需求高端化,盈利能力逐步改善
2017-02-14 15:59:40   来源:华泰证券    作者:贺琪 王楠   评论:0

啤酒产量连续数月正增长,行业探底拐点初现 中国啤酒行业自2014年起进入行业调整期,产销量均开始下降,但从16年8月开始,啤酒产量增速开始由负转正,从目前统计局已公布的啤酒产量数据来看,2016年8月全国啤酒产量当月同比实现了4.2%的正增长,这是啤酒产量当月同比增速自2014年7月以来首次出现正增长,2016年12月啤酒产量当月同比更是实现了15.2%的增长,我们认为行业拐点隐现,未来动态值得关注。 需求向高端转移:经济型淡啤下降明显,高端产品快速增长 经济型淡啤作为占中国啤酒市场消费量最大的啤酒品类,2015年其销量下降了8.6%。同时,中、高端淡啤销量分别增长3.3%和16.6%;从销售额角度来看,中、高端啤酒分别增加了7.6%和24.9%。高品质淡啤的销售额占比从2010年的10%上涨到2015年的23%。显示出以低价为竞争优势抢夺市场的竞争格局可能迎来改变。 国产啤酒开始布局高端产品,高端品牌销量增速均超过整体增速 近几年众多国内啤酒厂商销量下降,但高端系列产品却依然增长强劲。燕京啤酒2014年整体啤酒销量下降6.8%,而中高档啤酒销量逆势增长达30%以上;青岛啤酒2015年公司整体啤酒销量下降7.32%,而鸿运当头、奥古特、经典1903和纯生、听装、小瓶啤酒等高附加值产品销量增长4.8%;2014年百威英博在中国区的啤酒销量增速为8.9%,但其旗下的高端品牌百威冰啤销量增速为20%,百威啤酒销量增速为18.1%。 产品升级拉升吨酒价格,盈利能力好转开始显现 中国啤酒行业的升级正在改变薄利多销的经营模式。通过推出高端新品,中国各大酒企的吨酒收入正在不断上升。其中重庆啤酒、华润啤酒2012-2015年来吨酒价格上升明显,三年吨酒价格复合增速分别达到了6.8%和4.3%。2015年啤酒行业全行业销售利润率自2012年以来首次出现上行,盈利能力开始好转。在本轮盈利能力提升的大趋势中,华润集团持续经营业务的净利率上升明显。2016Q2持续经营净利率较2014 年底上升4个百分点,毛利率较2014年底高出8.5个百分点。 国际啤酒集团丰富的品牌组合助力国内啤酒行业升级 在销量增长较大中高端市场占据主要优势的目前是进口产品。百威英博出口到中国市场的主要品牌百威啤酒,定位为高端产品,占据了中国高端淡啤酒市场销量的45%。嘉士伯则通过广州嘉士伯和重庆啤酒,在中国推广嘉士伯和乐堡啤酒。2015年,嘉士伯下属的高端啤酒品牌乐堡和克伦堡1664在华销量分别增长了64%和150%。 风险提示:宏观经济低迷,消费升级低于预期。 编辑:张瑜宸 weixn
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